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客观评估中美贸易摩擦对双方的影响

导语中美贸易摩擦逐渐从关税战扩大到科技战、金融战、投资限制、人才交流受阻和地缘政治打压中国等方面。

泽平宏观 · 2019-07-19 · 浏览3072

  中美贸易河南快3摩擦阶段性缓和,主要是贸易摩擦对美方的负面影响开始显现。特朗普态度的软化也是出于竞选连任的诉求以及对科技企业、消费者、农民群体的争取。近期美国民众反对加征新的关税呼声强烈,听证会有高达96%的代表反对。美国企业家支持政府对华强硬,但希望敦促中国改善营商环境,落实公平的市场准入等,而非加征关税对抗。科技企业普遍反对特朗普禁止向华为出售零部件,其销售收入和利润受损。农民群体因中国反制、上半年大幅减少大豆进口而受损较大,希望特朗普避免关税对抗。2020年大选在即,拜豋呼吁“让美国重回正常”、“停止争斗、开始修复”,民调显示特朗普支持率低于拜登,这种形势制约特朗普采取过于激进的措施。

  美对华加征关税的清单有三大特征:1)优先选择对中国依赖度低的商品,从美国从中国进口占其从全球进口比重大于50%的商品来看,此类商品金额在500、2000、3000亿美元的清单中占比分别为3。7%、47。3%和76。1%。2)优先选择资本品和中间产品,尽量少地选择最终消费品,原因在于对资本品和中间产品加征的关税可由生产商、消费者或非美国家或地区共同分担,而最终消费品主要美国居民直接承担。在500、2000、3000亿清单中,最终消费品占商品清单的比重是逐渐增加的,分别为1。4%、21。3%和48。4%。3)主要集中于中国的高科技制造业、传统重工业制品及半成品,遏制中国高科技发展。中国关税清单中资本品和中间品占比较大,消费品占比小,主要涵盖机械器具、车辆、以大豆为代表的农产品和电机电气等行业。暂未加征关税的商品主要集中于航天器、航空器及其零附件。

  加征关税对中国经济、出口、就业和资本市场的负面影响明显。经济下行压力加大,考虑到对预期和产业链转移的影响,实际负面影响更大。1)出口方面,导致中国出口及对美出口增速大幅下降,上半年增速分别为0.1%和-8.1%,较去年全年分别下降9.8和19.4个百分点。其中,500、2000亿美元清单的商品出口增速在征税后分别下滑41.2和24.1个百分点,电机电器、机械行业受到明显冲击。美国已退居为中国第二大出口目的地、第三大贸易伙伴。我们根据出口商品的弹性测算两种情形,乐观情形下,美仅对华2500亿美元商品加征25%关税,中国对美出口增速将至少下滑11.6个百分点,中国出口增速将下滑2.2个百分点,事实上上半年的出口下滑幅度已大于此;悲观情形下,若对5500亿美元商品均实施25%关税,中国对美出口将下滑25个百分点,中国出口增速将下滑4.7个百分点。静态测算预计拖累中国经济增速0.3-0.7个百分点,但预期和产业链转移导致实际影响远大于此。2)通胀方面,中国对进口美国的商品加征关税,将带来输入型通胀压力,但因进口价格指数与中国通胀相关性不强,关税对通胀影响不大,预计推升中国CPI约0.02个百分点。3)就业方面,中美贸易摩擦将导致大量岗位流失,商务部数据显示2017年中国每百万美元货物出口拉动中国就业40.3人,总出口拉动就业9129万人;我们测算,2500亿美元商品加征25%关税,将影响199万人就业;若对5500亿美元商品加征25%关税,将影响420万人就业;其中与中美贸易关系密切的机电、机械以及劳动密集型产业受到较大冲击,要高度重视上述行业农民工的隐性失业和就业质量下降的问题,有必要放开部分服务行业、加强再就业培训和财政资金保障其基本生活。4)资本市场方面,中美贸易摩擦导致投资者风险偏好下降,股票市场波动加剧且与贸易摩擦进展密切相关,每轮加征关税后股市跌幅明显;分行业来看,制造业(尤其是劳动密集型产业)的跌幅大于其他行业。当前股市的性价比较高,但最终取决于基本面、风险偏好和货币宽松的博弈。

  美对华加征关税引发产业链从中国转移至东南亚越南等地。当前越南的劳动力价格、地价、租金、房价、企业税负、水费、汽油、柴油和电力价格分别相当于中国的31.8%、68.6%、15.2%、10.4%、80%、51.5%、84.5%、78.3%和87.5%。1-5月中国对美国出口增速大幅减少至-12.3%;但越南对美国出口增速36.4%,较去年四季度上升近30个百分点。目前来看电机电气和机械器具两大行业转移最为明显,加征关税后美国将机电、机械行业进口转移至墨西哥、越南、中国台湾、加拿大等国家和地区;就市场开发潜力看,未来全球产业链:美国进口将逐渐转移至越南、韩国、中国台湾等地,中国出口将逐渐转移至德国、中国香港、印度、越南等。越南成为中美贸易摩擦主要受益国,且持续开展对外贸易活动;越南的企业经营成本较中国低,但中国的营商环境排名较越南靠前23位,在开办企业、执行合同等多方面好于越南,外商投资总额是越南的12倍。中国需要加快制造业的转型升级,落实减税降费、降低要素成本价格、改善营商环境,提高国际竞争力,这也是积极应对贸易摩擦的长效之策。

  加征关税对美国出口、通胀、就业、资本市场带来负面冲击,进一步加剧美国经济放缓程度,并提高金融市场波动性。1)出口方面,美国对华出口暴跌,同比增速在2018年末达-32。9%,创1999年以来新低,且对华增速与其总体出口增速差额走扩。2)通胀与消费者负担方面,仅考虑消费品直接影响,美国对华产品加征关税将推升其CPI0。2个百分点;若将中间品及资本品考虑在内,美国通胀将进一步上升。据纽约联邦储备银行测算,当前美国加征关税将致使普通美国家庭每年支出增加约1245美元,占五等分中最低收入人群年收入和支出的比重分别为11%和4。8%,占家庭平均收入和支出比重分别为1。7%和2。1%。3)就业方面,虽然美国失业率处于历史较低水平,但新增非农就业放缓,上半年同比减少13。4万人,其中与中国商品及投资关系密切的制造业1-6月累计同比为-86%。4)金融市场方面,中美贸易摩擦抑制市场的风险偏好,致使金融市场波动性明显增加,且对依赖中国市场的美国企业股价负面冲击更大。尽管近期美股创新高,但主要是受美联储降息预期提振,美股再度大幅上行的动力有限。

  中美在科技、人才交流、投资限制等方面博弈的影响不容小觑。1)美国将中国高科技企业列入“实体清单”,一度对华为断供,可能导致中美“科技脱钩”风险,短期导致中国科技创新效率下降、影响全要素生产率提高、提高成本,对半导体和信息通信技术(ICT)影响较大;长期来看,将倒逼中国自主创新和产业升级。2)中美学术交流受阻,导致中国留学生获取优质教育的渠道受阻,不利于美国服务贸易的发展,长期也不利于中美加强文化理解,加深对立情绪。3)美国加强投资审查,导致中国企业对美国的正常并购和全球布局受阻,同时不利于美国发挥其科技、金融的优势。

  应对之道:1)美国方面,近年来逆全球化抬头具有深层次的社会背景,根源在于贫富差距拉大与收入分配不均,正确的应对方法包括加强再教育及再就业、完善社会保障体系、改善收入再分配机制,而非对华发起贸易摩擦转移矛盾,贸易摩擦解决不了全球产业链分工、中美比较优势、美元超发特权、特里芬难题、高消费低储蓄等根本问题。2)中国方面,在中美贸易谈判中保持定力,建议中方摆脱被动接招应对,主动提出与美方积极推动建立基于“零关税、零壁垒、零补贴”的中美自贸区,同时积极推动与非美国家和地区贸易往来。3)面对产业链转移,积极推动产业升级,落实减税降费、降低要素成本价格、改善营商环境,提高国际竞争力。4)贸易战本质是改革战。信心比黄金更重要,未来应以六大改革为突破口,提振企业和居民信心,开启高质量发展新时代。一是建立高质量发展的考核体系,鼓励地方试点,调动地方在新一轮改革开放中的积极性;二是坚定国企改革,不要动辄上纲上线、陷入意识形态争论,要以黑猫白猫的实用主义标准衡量;三是大力度、大规模地放活服务业;四是大规模地降低微观主体的成本;五是防范化解重大风险,促进金融回归本源,更好地服务实体经济;六是按照“房子是用来住的,不是用来炒的”定位,建立居住导向的新住房制度和长效机制,关键是货币金融稳健和人地挂钩。

头图来源:东方ic

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